Pánico con los centros de datos

El pasado jueves, el Nasdaq 100 se desplomó un 6,4%, su peor sesión desde la pandemia, y perdió 2,3 billones de dólares, la mayor caída absoluta de su historia. Y aunque resulte tentador atribuir un movimiento tan brusco a la victoria demócrata en las elecciones de medio mandato, ésa no puede ser toda la explicación: a la postre, el miércoles, con el resultado ya conocido, Wall Street subió. Además, la sangría del jueves fue selectiva: mientras el S&P 500 sin tecnológicas cedía en torno a un 3%, el índice de semiconductores se hundía un 12%. El mercado no vendió en bloque la economía estadounidense, sino a quienes viven de que se sigan construyendo centros de datos . Y ahí sí pesaron las urnas, pero no sólo las urnas.Los demócratas arrebataron a los republicanos los gobiernos de Ohio, Georgia y, sobre todo, Texas, que concentra el 30% de la capacidad de IA planificada en el país y cuya gobernadora electa, Gina Hinojosa, prometió una moratoria sobre los nuevos centros de datos. El pesimismo, además, creció en la noche del miércoles (una congresista demócrata vociferó en redes que había que pausar la IA avanzada y su mensaje superó los 12 millones de visualizaciones), saltó a Asia (el Kospi coreano se hundió un 5,3%) y regresó a Wall Street amplificado por la liquidación del exceso de posiciones apalancadas.Ahora bien, el castigo probablemente fuera excesivo. La moratoria de Hinojosa sólo afecta a los nuevos permisos, de modo que los centros de datos previstos para 2027 y buena parte de 2028 seguirán adelante, y ella misma aceptaría otros si pagan más impuestos y no encarecen la factura de la luz. Obstáculos regulatorios, sí; prohibición absoluta, no. Y no es casualidad: Estados Unidos no puede permitirse perder la carrera de la IA frente a China, y la retórica demócrata acabará plegándose a la realidad.Con todo, no nos engañemos: los centros de datos sí corren un riesgo, aunque de otra naturaleza, a saber, que el miedo les cierre el grifo de la financiación. En estos momentos, la dependencia del sector por captar financiación externa para continuar con sus operaciones es grande y creciente. Sólo en el tercer trimestre, Amazon, Alphabet, Meta y Microsoft invirtieron 201.900 millones de dólares, más del doble que un año antes, y, como su caja ya no les basta, tuvieron que cubrir la diferencia emitiendo deuda. Y ésas son las empresas más solventes; en las demás, la dependencia de la deuda es aún mayor y de ahí el nerviosismo de los acreedores: S&P rebajó a Oracle al último escalón del grado de inversión y los bonos de CoreWeave llegaron a rentar un 15%. Morgan Stanley calcula que el sector habrá emitido este año unos 570.000 millones de dólares. Y en 2027 debería ser más.He ahí el riesgo de una profecía autocumplida: menos financiación implica menos centros de datos y, entonces sí, menos chips vendidos. El carácter estratégico de la IA probablemente proteja a los centros de datos de los manoteos intervencionistas de la clase política, pero no necesariamente del pánico de los inversores.