Tesouro terá de refinanciar R$ 1,8 trilhão em 12 meses

O Tesouro Nacional terá de refinanciar aproximadamente R$ 1,8 trilhão da DPF (Dívida Pública Federal) nos próximos 12 meses, em um cenário de juros elevados e menor disposição dos investidores para comprar títulos prefixados e de prazos mais longos. 

O montante representa 19,95% do estoque da dívida em setembro de 2026 e amplia a necessidade de captar recursos para pagar os papéis que chegam ao vencimento.

Os dados constam do Relatório Mensal da Dívida Pública e mostram que a parcela dos títulos com vencimento em até 12 meses subiu de 16,39%, em agosto, para 19,95%, em setembro. O avanço foi de 3,56 pontos percentuais em apenas 1 mês.

O estoque total da dívida pública chegou a R$ 9,38 trilhões em setembro, alta de R$ 90,2 bilhões em relação a agosto. Com isso, o governo precisa administrar um volume elevado de vencimentos em um ambiente de custo de financiamento ainda alto.

A concentração de vencimentos no curto prazo aumenta a necessidade de refinanciamento da dívida. Quando os títulos vencem, o Tesouro precisa pagar os investidores com recursos disponíveis ou emitir novos papéis para substituir os antigos. Quanto maior a parcela que vence em pouco tempo, maior a exposição às condições do mercado no momento da renovação.

O valor corresponde a aproximadamente R$ 1,87 trilhão, segundo o estoque e o percentual de vencimentos informados pelo Tesouro. A apresentação oficial não detalha, porém, quanto desse montante será efetivamente refinanciado por novas emissões.

DÍVIDA DE CURTO PRAZO

A série histórica do Tesouro mostra que a parcela da dívida com vencimento em até 12 meses era de 31,67% em novembro de 2006. 

O indicador recuou ao longo dos anos, mas voltou a subir em setembro de 2026, depois de atingir 16,39% em agosto. 

Outro fator de pressão sobre as contas públicas é a participação dos títulos remunerados por taxa flutuante, principalmente aqueles indexados à Selic.

Em setembro, esses papéis representavam 51,60% do estoque da dívida pública, equivalente a R$ 4,84 trilhões. A participação havia atingido 52,74% em agosto, antes de recuar no mês seguinte.

O Poder360 mostrou em 1º de novembro que a participação desses títulos havia alcançado um recorde histórico em 2026. A maior dependência de papéis vinculados à Selic torna o custo da dívida mais sensível às decisões de política monetária.

Diferentemente dos títulos prefixados, cuja remuneração é definida no momento da emissão, os títulos indexados à Selic acompanham as variações da taxa básica de juros. Isso significa que a manutenção de juros elevados pressiona as despesas financeiras do governo.

O custo médio do estoque da dívida pública acumulado em 12 meses subiu de 12,59% ao ano, em agosto, para 12,63% em setembro, segundo o Tesouro.

COLCHÃO DE LIQUIDEZ

O Tesouro também registrou redução da capacidade de cobertura dos vencimentos futuros pelo colchão de liquidez, reserva financeira utilizada para honrar pagamentos da dívida pública.

Em setembro de 2026, a reserva somava R$ 1,27 trilhão, suficiente para cobrir 7,71 meses de vencimentos. Em setembro de 2025, o indicador era de 9,33 meses.

Apesar da redução na comparação anual, o volume nominal da reserva aumentou 5,33% em relação a agosto de 2026, quando somava R$ 1,21 trilhão.

A combinação de maior concentração de vencimentos no curto prazo, elevada participação de títulos indexados à Selic e menor cobertura de liquidez em relação ao ano anterior amplia a importância das condições de financiamento da dívida.