“Quem determina a taxa de juros é quem empresta o dinheiro”, diz Galípolo sobre dívida pública

O presidente do Banco Central (BC), Gabriel Galípolo, afirmou nesta terça-feira (10) que o fato de o Brasil emitir quase toda a sua dívida pública em reais não garante juros menores nem elimina os riscos para os investidores.

Segundo ele, o histórico de desvalorizações da moeda brasileira e a falta de credibilidade econômica influenciam o custo de financiamento do governo.

Durante evento da Associação Brasileira de Câmbio (Abracam), em São Paulo, Galípolo explicou que os investidores consideram a possibilidade de perder dinheiro em dólares ao aplicar em títulos brasileiros.

Mesmo quando os juros oferecem retornos elevados, uma desvalorização acentuada do real pode comprometer os ganhos quando o investidor converte os recursos para a moeda americana.

"O fato de você conseguir denominar a sua dívida na sua moeda não significa que você consiga determinar a taxa de juros pela qual você vai se financiar. Quem determina a taxa de juros é quem está te emprestando dinheiro. Não é o fato de quem financia 90% [da dívida] ser doméstico que o exime de ter que analisar que existe um custo de oportunidade", afirmou.

Segundo Galípolo, 96,3% da dívida pública brasileira está denominada em moeda nacional.

Desse total, 51,6% corresponde a títulos pós-fixados, cuja remuneração acompanha a taxa básica de juros (Selic); 21,1% são prefixados; e 23,6% acompanham a inflação, medida pelo Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA).

Declaração ocorre em meio à pressão por juros menores

A fala de Galípolo ocorre em um cenário de pressão do governo Lula pela redução dos juros e de preocupação do mercado financeiro com a política fiscal para o próximo mandato.

O presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT) tem criticado o patamar da taxa básica e defendido cortes na Selic.

A declaração também ocorre após a vitória eleitoral de Lula, que reacendeu no mercado financeiro as preocupações sobre os rumos da economia e o compromisso do governo com o equilíbrio das contas públicas.

Nesse ambiente, investidores passaram a exigir maior remuneração para financiar o governo brasileiro.

Ao explicar os fatores que influenciam o custo da dívida, Galípolo ressaltou que a capacidade de emitir títulos em moeda nacional não elimina o risco cambial nem garante condições mais favoráveis de financiamento.

"O fato de que a gente emite em moeda doméstica a nossa dívida é uma vantagem para o emissor, mas é um risco para o credor, ele está correndo esse risco de poder ficar mais pobre em dólares se ocorrer um evento de desvalorização", afirmou.

O presidente do BC também destacou o peso do histórico econômico brasileiro na percepção dos investidores. Segundo ele, episódios anteriores de instabilidade cambial continuam influenciando o prêmio de risco exigido pelos credores.

"A memória dos choques vai sustentar esse prêmio. Você só vai conseguir uma redução duradoura do risco percebido se você conseguir passar um período longo sem ocorrência de um choque negativo", disse.

Galípolo acrescentou que a confiança dos investidores depende de um processo contínuo de recuperação da credibilidade.

"Credibilidade é construída com o tempo, não vai ter um atalho", afirmou.

Títulos atrelados à Selic ganham espaço na dívida

O presidente do BC também chamou atenção para o aumento da participação dos títulos pós-fixados na dívida pública. Há dez anos, esses papéis representavam cerca de 18% do total. Atualmente, correspondem a 51,6%.

Segundo Galípolo, o Tesouro Nacional ampliou a emissão desses títulos para conseguir refinanciar a dívida em um cenário de menor disposição dos investidores para assumir riscos de prazo, conhecidos no mercado financeiro como duration.

O conceito diz respeito à exposição dos investimentos a oscilações de preço ao longo do tempo, conforme as expectativas para a economia e os juros.

Galípolo defende juros elevados para conter inflação

Durante o evento, Galípolo também defendeu a atuação do Banco Central no combate à inflação, apesar dos efeitos dos juros elevados sobre a atividade econômica.

Ele comparou a política monetária ao tratamento de uma doença. Na analogia, a inflação representa uma febre, enquanto os juros altos funcionam como doses de antitérmico para controlar o problema.

O presidente do BC reconheceu que a política de juros produz efeitos colaterais, mas argumentou que esses custos são menores do que os prejuízos de permitir que a inflação avance.

Segundo ele, a instituição precisa aceitar esses efeitos sempre que necessário para preservar o controle dos preços.

Galípolo afirmou que deixar a inflação persistir pode provocar danos mais profundos à economia, como "desnaturar as proteínas do paciente".