Mercado estima impacto do ajuste fiscal abaixo de R$ 60 bilhões

As estimativas de instituições financeiras para o impacto do pacote de ajuste fiscal do governo de Luiz Inácio Lula da Silva variam de R$ 27,9 bilhões a R$ 56,1 bilhões em 2027. Os valores ficam abaixo do teto de R$ 60 bilhões anunciado pela equipe econômica, que trabalha com uma faixa de R$ 50 bilhões a R$ 60 bilhões.

O Senado aprovou o texto-base do projeto de lei complementar 299 de 2026 na 5ª feira (12.nov.2026). A análise dos destaques, pedidos de votação separada de trechos da proposta, ficou para a 3ª feira (17.nov.2026). Concluída essa etapa, o projeto seguirá para a Câmara.

Eis as estimativas das instituições para a melhora nas contas públicas em 2027:

• BTG Pactual – R$ 27,9 bilhões;
• XP Investimentos – R$ 38,3 bilhões;
• Warren Rena – R$ 49,6 bilhões;
• JPMorgan – até R$ 56,1 bilhões.

A Consultoria de Orçamentos, Fiscalização e Controle do Senado adota como referência um impacto de R$ 45,1 bilhões a R$ 56,1 bilhões no resultado primário de 2027 –a diferença entre as receitas e as despesas, sem considerar os juros da dívida.

Os relatórios indicam que a maior parte do ajuste depende do aumento da arrecadação, principalmente da redução de benefícios tributários e de restrições às compensações de impostos.

AJUSTE DEPENDE MAIS DE RECEITAS

O JPMorgan estima que cerca de 1/3 do impacto virá da contenção de despesas. Os outros 2/3 dependerão do aumento da arrecadação, inclusive pela redução de benefícios tributários.

O BTG Pactual calcula o menor impacto entre as instituições citadas: R$ 27,9 bilhões, divididos em R$ 15 bilhões de receitas adicionais e R$ 12,9 bilhões de contenção de despesas.

Na avaliação da consultoria do Senado, mais da metade do efeito estimado tem origem em receitas relacionadas às empresas. Entre as principais medidas estão as restrições às compensações tributárias, com potencial de R$ 12,8 bilhões a R$ 18,3 bilhões, e a redução de benefícios fiscais, estimada em R$ 15 bilhões.

ANALISTAS QUESTIONAM ALCANCE

O diretor-executivo da Gravus Capital, Ricardo Trevisan, considera a aprovação do texto-base no Senado o 1º sinal concreto de ajuste fiscal desde as eleições.

Trevisan destaca a possibilidade de contingenciar despesas para buscar o centro da meta fiscal e o limite de crescimento dos gastos de 2% acima da inflação nos anos em que houver contenção.

Na avaliação de Trevisan, porém, o pacote depende excessivamente da arrecadação e não enfrenta o crescimento de despesas obrigatórias, como o BPC (Benefício de Prestação Continuada) e os pisos de saúde e educação. Para ele, a dívida pública, próxima de 83% do PIB (produto interno bruto), continua sem trajetória clara de estabilização.

“Sem isso, a dívida, perto de 83% do PIB, segue sem trajetória clara de estabilização”, afirma.

O executivo também critica a autorização para excluir até R$ 10,5 bilhões de despesas com o subsídio ao diesel do cálculo da meta fiscal de 2026. Considera decisiva a análise na Câmara, sobretudo para preservar as restrições às compensações tributárias.

O chefe de alocação de investimentos e sócio da AW Capital, Gabriel Magno, também avalia que o pacote é insuficiente. Cita estimativas de economistas segundo as quais seria necessário um ajuste de R$ 250 bilhões a R$ 450 bilhões para produzir uma mudança mais significativa nas contas públicas.

“Não acredito que seja suficiente, mas acredito que está na direção certa”, afirma.

Magno considera que a proposta pode abrir espaço para novos cortes, mas avalia que o teto de R$ 60 bilhões fica abaixo do ajuste necessário.

JUROS E INVESTIMENTOS

O JPMorgan recomenda cautela com ações brasileiras e dá preferência a empresas exportadoras em relação às mais dependentes do mercado doméstico.

Para Trevisan, a aprovação do texto-base ainda não muda estruturalmente o cenário dos investimentos. Com a Selic em 13,75% ao ano e a inflação acima do teto da meta, ele considera que as aplicações pós-fixadas continuam atrativas. Também mantém preferência por títulos atrelados à inflação de prazo intermediário.

Segundo o executivo, aumentar os investimentos em títulos prefixados dependerá do avanço da proposta na Câmara e de sinais de que as medidas terão efeitos além de 2027.